融创优配 A股IPO受理提速，券商投行走出寒冬了吗？

（原标题：A股IPO受理提速融创优配，券商投行走出寒冬了吗？）

2025年上半年A股IPO数量、投行承销保荐收入有小幅回暖，IPO受理在6月明显提速，但65%的项目指向北交所

文|《财经》记者张欣培

编辑|郭楠陆玲

2025年上半年，券商投行交出了一份中规中矩的成绩单。

Wind（万得）数据显示，2025年上半年，共有23家券商的48个A股IPO（首次公开募股）项目发行上市，同比增加9%；23家券商合计实现承销及保荐费用23.52亿元，同比增加21.87%。其中，7家券商承销保荐费收入超过1亿元，4家超过2亿元。

尽管券商投行2025年上半年的数据略好于2024年同期，但依然处于艰难期。2023年上半年，券商实现A股IPO承销保荐费用达到128.89亿元，2024年上半年大幅下滑至19.30亿元。

收入尚未有较大起色，在整体环境艰难之下，近两年多数券商也在通过降薪裁员来降本增效。Choice数据显示，2025年上半年，保荐代表人数量为8470人，较2024年底减少342人。根据《财经》统计，多数券商的保荐人数量出现了下滑。2025年，已经有多家券商投行人士“上岸”公务员。

这种艰难的情况在2025年下半年或许会得到好转。从数据上看，交易所在IPO受理方面已明显提速。Wind数据显示，今年上半年，三大交易所合计受理了174家企业的IPO申请，去年同期仅为29家。

不过，北交所成了申报的“主战场”。在174家受理企业中，北交所就有113家，占比为65%。主板有19家，科创板与创业板各21家。头部券商亦纷纷加入。例如，在国泰海通的25个受理项目中，北交所项目就有17个；中信建投14个项目中有11个来自北交所。

A股IPO保荐收入依旧低迷融创优配

从项目数量上看，Wind数据显示，2025年上半年23家券商共有48个A股IPO项目发行上市，略高于去年同期的44个。

从数量排名上看，国泰海通以6个IPO项目数量居于首位，中信证券位列第二，保荐IPO数量为5个。申万宏源、东兴证券、中信建投、华泰联合并列第三，承销的IPO数量均为4个。民生证券、天风证券、国投证券、招商证券的承销保荐数量均为2个。其余13家券商各有1个项目入账。

从IPO承销保荐收入来看，23家券商合计实现承销及保荐费用23.52亿元，同比增加21.87%。

收入排名上，上半年A股IPO承销保荐费用收入最高的为中信建投，实现2.97亿元的收入。合并后的国泰海通以2.59亿元的收入位列第二，龙头券商中信证券则以2.51亿元的收入居于第三，华泰证券以2.20亿元排在第四。

头部券商表现依旧稳定，中小券商亦有可圈可点处。2025年上半年，东兴证券实现承销保荐收入1.68亿元，位于行业第五。数据显示，上半年东兴证券有4个IPO项目发行上市，行业排名第三。不过，东兴证券在2024年IPO的撤否率高达100%，承销保荐收入是0，且投行评级直接降为C类。

申万宏源与国联民生分别以1.41亿元与1.40亿元的收入位列第六与第七。第八到第十名分别为招商证券、中金公司、华安证券。

作为“投行贵族”，中金公司在头部券商中的表现相对逊色。2025年上半年中金公司仅有1个A股IPO项目发行上市，实现承销保荐费用0.93亿元。

国信证券、广发证券、平安证券、国金证券、光大证券等6家券商上半年也仅有1个A股IPO项目发行上市，且承销保荐收入均不足5000万元。

投行仍未走出寒冬，保荐人规模持续收缩。根据Choice金融终端，截至2024年底，保荐代表人人数为8812人，2025年上半年，保荐代表人数量为8470人，减少342人。根据《财经》统计，多数券商保荐人数量出现了下滑。

目前保代人数最多的为刚刚合并的国泰海通。截至6月30日，国泰海通的保代人数为790人，而这尚不包括暂未取得保代资格的投行人员。但是今年上半年，国泰海通的承销保荐费用仅有2.59亿元。

业内人士表示，投行降本增效的趋势还会持续。实际上，已经有投行纷纷转行。不少券商人员“上岸”国家公务员，包括中信证券、中金公司、华泰证券等头部券商。

IPO的寒冬在2025年下半年或将有所好转。“如果指数上涨，下半年IPO发行会好一些，不过也不大会有大规模IPO。”资深投行人士王骥跃表示。

IPO受理明显提速

Wind数据显示，2025年上半年IPO审核通过率为100%。但是高通过率的背后是券商机构大量的撤单。上半年券商共撤回77个IPO项目申请。其中，国联民生证券撤回6个项目，中信建投与国金证券各撤回5个项目，国信证券主动撤回4个项目。

中小券商因项目数量较少导致撤回率偏高。其中，长城证券、江海证券、东海证券、国新证券、长城国瑞、五矿证券撤回率100%，德邦证券、财通证券撤回率50%，民生证券、国金证券撤回率分别为30%和26.32%。

近日，IPO受理出现了明显的提速迹象。Wind数据显示，2025年上半年，三大交易所合计受理了174家企业的IPO申请，相较2024年上半年的29家出现明显增长。其中，6月受理数量达到了149家，出现了难得一见的受理潮。

不过，值得注意的是，北交所成了申报“主战场”。在174家受理企业中，北交所就有113家，占比为65%。此外，主板有19家，科创板与创业板各21家。

从项目储备上看，头部券商仍然实力雄厚。根据Wind数据，今年上半年国泰海通的获受理项目有25个，居于所有券商之首；中信证券以22家的IPO受理项目（包括联合保荐项目）位居第二；中信建投获受理IPO项目有14家，排在第三位。

曾经并不受头部券商青睐的北交所如今也成为争相布局的方向。在国泰海通的25个受理项目中，北交所项目就有17个，中信证券北交所项目有9个，中信建投14个项目中有11个来自北交所。

中金公司、华泰联合获受理项目分别为9家，并列第四。这两家头部券商的项目多集中在沪深交易所，华泰联合仅有1个IPO项目来自北交所，中金公司有2个项目来自北交所。

中小券商中，国联民生证券、国金证券、东吴证券表现相对出色，分别有8个、8个、7个IPO受理项目。不过，从板块分布来看，国金证券与东吴证券也集中在北交所，国金证券有7个项目来自北交所，东吴证券有6个。相比之下，国联民生证券更为均衡，主板与创业板各2个，北交所4个。部分中小投行也均有所收获，但是大多集中在北交所。

“沪深太难上了，大家都转向北交所。基数大了，竞争也激烈，现在北交所也不好上了，太卷了。”一家中型券商资深保代表示。

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